ARROW Oppday Q4/58

มาตรฐาน

เคยเขียนถึง ARROW เมื่อ พค 2014 ตอนนั้น Mkcap 1400 แต่อัตราส่วนทางการเงินชี้ชัดว่า
ถูกเกินกว่าที่อยู่ตรงนั้น ณ เวลานั้น (https://vihybrid.wordpress.com/2014/05/29/arrow/)

เวลาผ่านไปทั้ง Mkcap และกำไรเติบโตเกินเท่าตัว และเติบโตมากว่าคาด
จากที่เคยหันไปถือตัวที่ Upside มากกว่า ตอนที่ขึ้นมาแรงๆ แต่ผลงานระดับนี้ ทำให้ต้องกลับมา
มาติดตามอีกครั้งตั้งแต่ไตรมาสQ3/58 ที่ผ่านมา

(อังคาร 23 กพ 59 ,ตลท รัชดา93)
ARROW

สรุปปี 58 รายได้ 1,206
68% ท่อร้อยสายไฟ
23.4% Post Tension
7.7% ท่อระบายอากาศ
4.4% บริการ(Meka-S) ผบห บอกหวังว่าจะได้มากกว่านี้ มี Backlog พอสมควร(เฉลยตอนQ&A)
0.65% ท่อ PPR

 

 Screen Shot 2559-02-23 at 2.25.39 PM
ต้นทุนขาย : 71>73>67%
GP : 28>27>33.7%
SGA :11>5.7>5.57%
EBIT : 17.27>16.85%>23.5%
ภาษี 2.7>2.22>3.47% (หมดboi บางส่วน)
กำไรสุทธิ : 129>148>245
กำไรต่อหุ้นเฉลี่ย 1.02 (มีการแจกหุ้นปันผลระหว่างปี)
เป้าหมาย :โต 20% ทุกQoQ
เป้ายอดขาย 1200>1400 (1200 จากของเดิม ไม่รวม RTRC)
ลูกหนี้การค้ามากไปนิด(สอดคล้องกับที่จะโยกไปขายผ่านตัวแทนจำหน่าย)
Screen Shot 2559-02-23 at 2.21.16 PM
ปี 56-58
ROE 20.78 > 22.51 > 31.2% เมพ!!!
ROA : 22.31 > 23.06 > 32.51%
ช่องทางจัดจำหน่าย
66% ตัวแทนจำหน่าย (มุ่งเน้นตรงนี้มากขึ้น เพื่อลดความเสี่ยง การติดตามบิล)
17% บริษัทรับเหมา
9% OEM
8% ต่างประเทศ
– Post tension ทำเพิ่มส่วนอะไหล่อื่นๆด้วย ไม่ใช่แค่ท่อ
– ท่อ RTRC(ท่อร้อยสายใต้ดิน) ดำ ไม่ต้องเทปูน -แดงต้องเทปูน
– ต้องใช้ท่อ > 6 เส้น เคยถึง 24 เส้น ใน Line เดียว
– เมฆา S ร้บงานโอสถสภา และงานอื่นมากขึ้นเรื่อยๆ
กำล้งการผลิต
– ท่อร้อยสาย ส่วนนึงหมด BOI แต่ไม่ได้ จะไปอยู่ในส่วน non-boi แทน
– ท่อกันน้ำโตขึ้น โตจากกลุ่มสื่อสาร
– ท่อปร้บอากาศ ท่อก่อสร้าง กำลังการผลิตลดลงตามตลาด(จิ๊ดนึง)
– เป็นผู้นำและน่าจะได้ mkshare เพิ่มขึ้นในปี59
– RTRC ได้ BOI 3 ปี (นับตั้งแต่ order แรก)
– ผ่านการทดสอบของการไฟฟ้านครหลวงแล้ว เป็นหนึ่งในของตัวเลือกแล้ว
– เหลือทดสอบของ มอก
– อยากเก็บโควต้า boi ไว้ที่ order ใหญ่ เพราะจะได้เต็ม 3 ปี
– Q3 จะเป็น High Season เพราะฝนตก คนหนีฝนเข้าไปทำงานภายในอาคาร Q2/Q4 มีวันหยุดเยอะ
Screen Shot 2559-02-23 at 2.23.57 PM
ภาพรวมมูลค่าโครงการที่เริ่มก่อสร้าง 1.13 ล้านล้านทิศทางดีขึ้น
บริษัทพยายามมองว่า เงินลงทุนจะไปอยู่ที่ไหน บริษัทก็จะเข้าไปหาโอกาสตรงนั้น
วรรคทอง “ไม่มีโครงการใดไม่ใช้ไฟฟ้า”
ลงทุน
– อาคารเพื่อรองรีบ rtrc 30 ล้าน เสร็จ30 กย59
– ท่อเหล็กอ่อน/ ท่อร้อยสาย สื่อสาร 5 ล
ช่วง Q&A
ในห้องคุณป้าถามเดี่ยวๆแต่ถามโดนหลายคำถาม + คำถามจากทางบ้าน
 – ราคาเหล็กน่าจะอยู่ตรงนี้อีกระยะนึงเพราะ จีนผลิตเยอะ+ ยุโรปยังจะโตช้า
– PEB ที่จะเป็นส่วนใหม่ :โครงหลังคา เสา คาน สำเร็จรูป ใช้กับ โกดัง ตัวโรงงาน มีการนำเข้าจากเวียดนาม แต่เราทำเองจากจีนถูกกว่า
– วัตถุดิบหลัก เหล็ก 90%
– กลยุทธ์หลัก เพิ่ม mkshare 55% > 60-65% !!
– แผนลดค่าใช้จ่าย 2-3% ในแต่ละแผนก
– ค่าเงินบาท/หยวนแข็งจะเป็นผลดี
คนไม่เพิ่ม 300 คน แต่เราทำยอดขายเพิ่มได้ 20%
– คู่แข่งไม่ได้มีต้นทุนดีแบบเรา เค้าเลยไม่ได้ลดราคาตามวัตถุดิบ
– ทำไมต้องซื้อเรา > เรามีขนาดของท่อหลากหลายกว่า เรามีของให้เค้าตลอด

– ท่อมี27-28 Size ถ้าใช้ท่อแบบไหน ต้องใช้ท่อยี่ห้อนั้นทั้งตึก !!(กระจ่าง)

Screen Shot 2559-02-23 at 2.20.58 PM

– เป้าหมาย 1400 ไม่ใช่เป้าลอย ที่ผ่านมาก็ทำได้ ทำแผนเป็นกราฟแต่ละหมวดให้ดูด้วย และเติบโตกว่าภาพรวมของธุรกิจ

Screen Shot 2559-02-23 at 4.30.33 PM.png

– backlog งานบริการ (Meka-S)เกิน 100 ละ เป้ากับคำสั้งซื้อแล้ว 200 !! ตรงนี้แหละ ที่ผมมองว่า จะช่วยดัน NPM ได้เยอะขึ้น เพราะงานบริการจะมี Margin สูงกว่า Trading อยู่แล้ว
– มีกำไรสะสมเหลือมากพอที่จะขยายตามแผนเดิม แนวทางเดิมยังไม่ต้องเพิ่มทุน เว้นแต่จะมีธุรกิจใหม่ที่มีนัยยะ จะแจ้งตลาดอยู่แล้ว
– โครงการภาครัฐจะมีผลกับเราหลังโครงการ 1-2ปี) แต่ภาคเอกชน อย่างคอนโด 3 เดือน ก็เห็นผลเร็วกกว่ามาก
– ให้ความสำคัญกับท่อร้อยไฟใต้ดินมาก จะมีการประมูลราวกลางปี
– เริ่มรับรู้ท่อใต้ดิน Q2 นี้เลย ส่วนจะมีนัยยะมากน้อยแค่ไหน ขึ้นกับความคืบหน้าของหลาย party แต่ก็พร้อมอยู่แล้ว
– เป้าหมายArrow GM ต้องมากกว่า 25% และจะไม่ถอยไปกว่านี้
– ตอนนี้มี order ในมือปี59 ไม่ต่ำกว่า 500 แล้ว!
– คู่แข่ง#2 share ไม่ถึง25%
– ท่อร้อยสายไฟ 58> 790/1500-1600 (ตลาดรวม)
– โดยปกติจะทำล่วงหน้า 3 เดือน
-โรงงาน run 12 ชม. (1-3 กะ แล้วแต่product)
– วิธีคิด จะหาตลาดก่อน แล้วค่อยเพิ่มเครื่องจักรทีหลัง สั่งเครื่อง3 เดือน ติดตั้ง 1 เดือน ก็ผลิตได้แล้ว (ROA ถึงได้เทพ)
Screen Shot 2559-02-23 at 2.20.44 PMดูไล่ทีละหน้าได้ที่

ความเห็นส่วนตัว
– ถ้ามีการประกวด Ratio ทางการเงินของบริษัท ก็ต้องมี Arrow เข้ารอบด้วยแน่นอน
– PEG  ระดับนี้ยังถือว่าน่าสนใจมาก
– ลืมถามว่า จะเข้า SET มั้ย เพราะตอนนี้เหลือแต่จำนวนหุ้น ก็น่าจะเข้าได้สบายๆละ แล้วพอเข้าได้ กองทุนจะเริ่มจับตามองขึ้น
– ผบห เก่งทั้ง IQ และ EQ มองตลาดและกำหนดทิศทางของบริษัทของอุตสาหกรรมนี้ ทำให้ดูเป็นเรื่องง่ายมาก
– ประเด็นน่าจับตา ถ้าโครงการเอาไฟฟ้าลงดินชัดขึ้น มีมากขึ้น ก็จะเป็นกำไรเพิ่ม

– %NPM ที่เพิ่มมากขึ้น เป็นเพราะ กำไรจากส่วนงานบริการของบริษัทMeka-S และผบห ส่งสัญญาณแล้วว่า ควรจะมากกว่านี้จาก 5x > 200

Projection & Valution

ปีที่แล้วกำไร 245 ล้านบาท Mkcap  3,300 ล้านบาท
Trailing P/E = 13.46 แต่กำไรโต 6x %ปี 59

ถ้าเป้ารายได้ 14xx ตามที่ผบหว่า (ยังไม่รวมโครงการเอาสายไฟลงดิน)  ลองคิดแบบง่ายๆ บนสมมติฐาน

บริษัทรักษาระดับ GPM NPM ได้เหมือนปีที่แล้วคิดเป็นแบบ PE Matrix แบบง่ายๆ
(จริงๆถ้าสังเกตดีๆจะพบว่า งานในส่วนบริการโตขึ้นมาแบบมีนัยยะมาก และส่วนนี้จะมี
Margin มากกว่า Trading ตรงนี้โดยส่วนตัวผมมองว่า มีโอกาสจะที่จะรักษาระดับ GPM NPM หรือ อาจจะทำได้มากกว่าด้วยซ้ำ)

ปกติผมจะให้เพดาน PE จะอยู่ในช่วง Average Growth กับ ROE ของบริษัท

แต่ใน Case Arrow เค้า ROE ระดับ 30 เลยคิดว่า เอาเท่ากับ Growth ก่อนแล้วกัน
หรือจะมองที่ FW P/E ก็ตามสะดวกครับ

Screen Shot 2559-02-23 at 3.41.06 PM

อันนี้คิดเป็น P/E BAND ว่าหุ้นจะวิ่งช่วงไหนได้บ้าง
Screen Shot 2559-02-23 at 3.41.11 PM

คำเตือน : โปรดใช้วิจารญาณในการลงทุน ให้ดีท่านควรกลับไปดู Oppday ด้วยตัวเองอีกครั้ง
ผมกลับมามีหุ้นแล้วนะครับ ฉะนั้นข้อเขียนก็น่าจะมี Bias แน่ๆ
Note
– ประชุม 25 เมษา ปันผล 0.15+40( XD 29 เมษา)
– ส่วนของงานบริการที่โตแบบกระโดด Margin จะมาช่วยดึง Margin รวมได้มั้ย
Shaen – แชน (1154)

4 responses »

    • จริงๆได้หมดครับ แต่ผมคิดแบบ Conservative หน่อย โดยปกติในระยะยาวแล้ว
      บริษัทนึงจะโตได้ราว 15-20% ติดต่อกัน ก็เก่งมากแล้วครับ

      จริงๆ การมอง PE แบบ Current เลยไม่ค่อยสะท้อนภาพในอนาคตสักเท่าไหร่ แต่ก็มีเพื่อให้เห็นภาพระยะสั้นในเชิงเปรียบเทียบ เค้าก็จะมักมีติดเอาไว้

      สุดท้าย ผมก็นิยมมอง กำไรในอนาคต หรือ Market Share แล้วค่อยแปลงเป็น Market Cap อีกทีคับ

ใส่ความเห็นได้เลยครับ:)

Fill in your details below or click an icon to log in:

WordPress.com Logo

You are commenting using your WordPress.com account. Log Out / เปลี่ยนแปลง )

Twitter picture

You are commenting using your Twitter account. Log Out / เปลี่ยนแปลง )

Facebook photo

You are commenting using your Facebook account. Log Out / เปลี่ยนแปลง )

Google+ photo

You are commenting using your Google+ account. Log Out / เปลี่ยนแปลง )

Connecting to %s